观点总结——高股息国企研究精选
新—轮国企改革催生高股息“中特估
本轮国企改革，三条主线：1)中特估：2022年11月，易会满主席提出“中国特色估值体系”以来，低估值央企率先实现价值重塑，建筑、非银、石油石化等行业低估值央企表现整体居前;2)央企“打造现代化产业链”：今年以来，国资委在中央企业负责人会议中特别强调“打造现代产业链链长，开拓新领域、新赛道，壮大战略新兴产业，在新一轮国企改革中或同样具有相当的重要性;3)国企考核改革;国企考核从“市值管理”到“价值创造”，考核标准由“两利四率”调整为“一利五率”，更加科学合理，贴近资本市场。
低估值、高分红是本轮央企行情的重要主线。2022年市场轮动加速、风格极致的背景下，中证红利指数实现了11.9%的超额收益。年初至今已实现超额收益达9.9%。大盘表现欠佳下，低估值、高分红个股的安全边际是吸引资金的重要原因。个股层面，今年以来涨幅前10%的个股相对表现后10%呈现出显著的低估值特征，但分红影响有限。高涨幅个股大部分低于30%的PB分位数，但在分红率上没有显著特征，分红率涵盖了10%-70%区间。央企上市公司角度，年初至今涨幅较高的前100只个股大多集中在20%的PB分位数以内，分红水平在20%-50%之间。相对涨幅后100只个股而言，表现较好的央企上市公司呈现出低估值、高分红的特性。
分红提升对股价有正向催化，但需要有基本面支持。以2022年分红率提升程度较高的前十个央企上市平台为例，分红预案公告后两周内有6只个股实现超额收益。锐科激光2022年分红率为138.7%，为2020年后的首次分红，分红预案公告后两周内较沪深300和行业指数超额收益分别为14.3%、17.2%。由于分红预案公告日与年报和一季报披露日极为相近，受报表呈现基本面不佳的影响，部分公司股价在分红公告后表现为下跌。
如何择股高分红高股息的央国企
中特估背景下，2022年央企分红水平率有所提升，分红意厚也有加强。1)从分红率水平和分布来看：2022年央企上市平台分红率中位数为30.9%(剔除未分红企业)，
比2021年提高0.6%;除去未分红企业，2022年分红率集中分布在40%-50%区间，占比30.6%，比上年提高0.9%。2)从分红公司数量变化来看：央企分红公司数量占全部央企上市平台的比例连续3年增长，2022年占比为77.6%，较上年增长1.6%;2022年提高分红率的央企共187家，占比43.1%。3)从行业分红率水平和变动情况看：2022年分红率中位数前3的行业分别是交运(32.6%)、石化(32.5%)、通信(32.2%)。2022年分红率中位数提升幅度较大的前3大行业分别是电子(+11.8%)、基化(+11.3%)、建材(+7.5%)。4)从个股分红率水平看：分红率前三个股分别是华电国际(1978%)、红塔证券(612%)、航天发展(162%)。当前时点如何择股高股息?分红意厚、分红能力和估值水平三大维度缺一不可。当前约1/4的央企上市公司在手现金不低于50亿元，11家在手现金超千亿元。每股留存收益≥2元的占比近1/2.19家每股留存收益不低于10元，中远海控、中国神华均为高分红代表。建筑装饰、交运和钢铁是在手现金规模前三行业;留存收益规模前三的分别是医药生物、建材、建筑。我们以分红意愿(预期股息率等)、分红能力(净利润增速、每股未分配利润等)以及估值水平3个维度为依据，筛选出央国企高股息20组合。
